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(Pergunta) Exclusivo | Zhu Min e Xu Zhongxiang: Que desafios são inflação?

Agência de Notícias da China, Pequim, 13 de agosto: Qual é o desafio da inflação para a economia e financeira global?

Autor Zhu Min University Decano do Instituto Nacional de Pesquisa Financeira e ex -vice -presidente do FMI, pesquisador de pós -doutorado de Xu Zhongxiang Tsinghua University National Financial Research Institute mesa de poker virtual

No início de 2020, o novo vírus coronário se espalhou pelo mundo.Essa epidemia repentina tem um sério impacto na economia e financeira global.

Para lidar com essa crise, os países do mundo adotaram uma série de políticas e medidas para estimular a economia, estabilizar o mercado e proporcionar alívio para as pessoas afetadas.No entanto, a política frouxa levou à inundação da liquidez global, a dívida continuou a aumentar e os riscos financeiros são coletados.À medida que a epidemia é gradualmente controlada, a economia começa a se recuperar, e a política macroeconômica e financeira global do período pós -epidemia enfrentará novos desafios.

A política de estímulo financeiro dos países desenvolvidos é maior do que as economias emergentes

Da perspectiva das macro políticas, a política fiscal desempenha um papel principal na resposta da crise, e sua intensidade fiscal nos países desenvolvidos é maior que as economias emergentes.No geral, o apoio financeiro global da resposta global à epidemia em 2020 atingiu US $ 14,6 trilhões, dos quais as medidas de resgate foram de US $ 11,0 trilhões, as medidas de recuperação atingiram US $ 2,0 trilhões e outras medidas atingiram 1,6 trilhão de dólares.A escala total do plano de estímulo financeiro de vários países é grande.Entre muitos países desenvolvidos, a escala de estímulo fiscal é responsável por mais de 20%da relação PIB.Os Estados Unidos adotaram um enorme apoio financeiro direto e o estímulo financeiro total representou 19,1%do PIB.O plano de estímulo econômico de US $ 1,9 trilhão do governo de Bayeng pressionou os gastos da US Finance com a nova epidemia de coroa para 27%do PIB, que é cerca de 4 vezes o estímulo fiscal durante a crise financeira.Por outro lado, o estímulo fiscal de países emergentes é pequeno, representando cerca de 10%ou até menor razão PIB.O estímulo fiscal do México representou cerca de 2%do PIB, dos quais o apoio fiscal direto representava apenas 0,7%da relação PIB.

De um modo geral, os países de todo o mundo adotaram uma política de estímulo em grande escala para aliviar o impacto da epidemia na economia e nas finanças.As medidas de políticas e beneficiários estimulantes são muito diferentes dos fatores como o desenvolvimento da epidemia, espaço político e sistema de seguridade social.No processo, as economias desenvolvidas cooperaram por meio da política fiscal e da política monetária.Sob a política de baixa taxa de juros das economias emergentes, as economias emergentes podem adotar políticas frouxas para evitar a inflação, mas seu espaço político é muito limitado.No entanto, o estímulo de políticas fiscais e políticas monetárias produziu resultados positivos globalmente.

A política fiscal e o espaço da política monetária foram fortemente compactados

A política de estímulo epidêmico continuou a comprimir o espaço político fiscal e monetário dos países ao redor do mundo.Do ponto de vista do espaço fiscal, em 2020, o déficit total médio das economias desenvolvidas representava 11,7%do PIB, as economias de mercado emergentes eram de 9,8%e os países em desenvolvimento de baixa renda foram de 5,5%.O déficit fiscal dos EUA representou 15,1%da relação do PIB, que foi o dobro do que a crise financeira em 2008. O maior registro desde a Segunda Guerra Mundial. .O tamanho geral do déficit das economias emergentes é menor que os países desenvolvidos, e a China e a Índia atingiram 6,5%e 4,9%, respectivamente.Nas economias desenvolvidas, o aumento dos déficits reflete o aumento das despesas e a diminuição da receita. atividades econômicas.

Faz com que a receita diminua.O déficit fiscal está aumentando e a dívida governamental de alto nível foi aumentada.

Após o corte da taxa de juros do Banco Central, as principais taxas de juros políticas dos países desenvolvidos estavam em uma baixa histórica. Taxas de juros negativas.Ao mesmo tempo, o plano de compra de ativos em grande escala aumentou o tamanho da folha de ativos de bancos centrais em todo o mundo.Em 2020, o balanço do Banco Central do Fed aumentou 15,4%e o Japão foi de 24,6%.A partir de 2020, o balanço japonês representou 133%da relação PIB, 35%nos Estados Unidos e 42%no Reino Unido, excedendo em muito o nível da crise financeira.A baixa taxa de juros e a expansão do balanço encolheram o espaço político monetário dos bancos centrais em vários países, o que é particularmente óbvio nos países desenvolvidos.

No geral, após a política global de estímulos em grande escala, a situação macroeconômica global ainda é severa.A recuperação econômica está desequilibrada, a taxa de desemprego ainda é maior que o nível antes da epidemia e os impactos no emprego são diferenciados.Ao mesmo tempo, o mercado financeiro se recuperou, a bolha das ações dos EUA continuou, a dívida de soberania dos bancos das economias emergentes aumentou, os riscos aumentaram e os riscos de instituições financeiras não bancárias nos países desenvolvidos ainda existiam.A política de estímulo levou a um aumento acentuado da dívida global e da alta dívida governamental.Além disso, o déficit fiscal de países ao redor do mundo aumentou acentuadamente, as taxas de juros nos países desenvolvidos mantiveram baixos, o balanço se expande e sua política fiscal e espaço de política monetária foram fortemente comprimidos.A epidemia global ainda se espalha continuamente.

O fator central que determina a direção da política futura

A tendência de política futura global será ajustada continuamente de acordo com o desenvolvimento da epidemia.Embora a vacina global e a vacinação tenham feito progresso positivo, a distribuição da vacina e a cobertura global ainda são difíceis.Ao mesmo tempo, o declínio na variação do vírus e na eficácia da vacina causou uma enorme incerteza no desenvolvimento da epidemia.O surto secundário das áreas locais se recuperou nos novos casos confirmados do mundo, e o recém -aumentado em abril excedeu 900.000.Entre eles, a epidemia indiana foi atualizada rapidamente, e o vírus mutante delta que encontrou se espalhou para 132 países e regiões em todo o mundo.

A situação epidemia global ainda não está otimista.

No processo, as mudanças no nível de inflação no futuro são o principal fator que determina as tendências políticas futuras.Sob a política de estímulo em grande escala, a moeda está solta.Da perspectiva dos países desenvolvidos, as expectativas de inflação ocultas de títulos do Tesouro de 10 anos nos Estados Unidos aumentaram significativamente, excedendo o nível antes da epidemia e o maior rendimento de dez títulos do Tesouro do Year nos Estados Unidos excediu 1,7% , refletindo as preocupações do mercado sobre as expectativas da inflação.De acordo com a previsão do FMI, a inflação dos EUA atingirá cerca de 2,25 em 2022.Ao mesmo tempo, o risco de inflação nas economias emergentes tem riscos. mesa de poker virtual

Alguma inflação adicional é necessária, que pode não apenas compensar a contração da nova crise epidemia da coroa, e fornecer fundos para o planejamento financeiro, mas deve ser moderado, controlável e temporário (Lawson e Feldberg, 2020).Atualmente, alguns departamentos que têm problemas econômicos desequilibrados e problemas estruturais têm uma grande probabilidade de aumento de preços de grande escala. E ainda vale a pena se preocupar com inflação abrangente despreparada.O aumento significativo da inflação forçará a política monetária a se retirar da solta, trazendo sérios desafios para econômicos e financeiros.

De um modo geral, as mudanças e o desenvolvimento da epidemia fizeram as políticas futuras continuam sendo ajustadas, e a inflação é a variável de observação central nesse processo e é a base da moeda solta e das políticas fiscais.O agravamento da epidemia fará com que os governos globais sejam estimulados e soltas.Quando se espera que a inflação mude, o banco central global será forçado a adotar uma política monetária apertada para reduzir a compra de ativos e melhorar a taxa de juros de referência, mudando assim a tendência da política. mesa de poker virtual

Déficit financeiro monetização empurrando a inflação

A experiência histórica mostra que o corte muito rápido do estímulo após a recessão piorará as perspectivas econômicas de longo prazo.Durante a Grande Depressão dos Estados Unidos e do Japão nos anos 90, os legisladores adotaram prematuramente as medidas de aperto para obstruir a recuperação econômica e causaram novas recessões em alguns casos.Sob a atual recuperação econômica desequilibrada, a epidemia não foi completamente controlada.

Da perspectiva dos Estados Unidos, com o plano de estímulo de 1,9 trilhão, o Senado dos EUA aprovou uma lista de investimentos em infraestrutura com um total de cerca de 1,2 trilhão.O plano de estímulo em grande escala do governo de Biden é principalmente para impedir que a economia dos EUA entre em uma grande recessão.Portanto, prevemos que o governo de Bayeng aumentará seu estímulo para a economia dos EUA a todo custo até que a economia dos EUA esteja no caminho certo.

É difícil cumprir os planos de estímulo tão grande, dependendo apenas dos fundos tributários.Os estímulos de grande escala continuam a aquecer as preocupações do mercado sobre a inflação.Por outro lado, as expectativas de estímulo em grande escala aumentarão a recuperação econômica.

Para economias emergentes, muitos países podem ser difíceis de fornecer apoio político fiscal em grande escala por um longo tempo devido ao espaço político limitado.Se a economia emergente continuar aumentando os estímulos fiscais, promoverá ainda mais o alto nível de dívida, aumentará as preocupações insustentáveis ​​dos investidores sobre a dívida insustentável de alguns países e levará a um aumento nos rendimentos de títulos de longo prazo no governo.Por um lado, as taxas de juros mais altas aumentarão os custos de financiamento do governo, levando a dívidas governamentais insustentáveis ​​em alguns países e desencadeando a crise da dívida. As taxas de juros do setor privado serão mais altas, o custo de financiamento do setor privado aumentará, reduzirá o investimento comercial e pressionará enorme sobre a produtividade e o crescimento econômico a longo prazo.

Escolhas emergentes de dilema do mercado

Da perspectiva da política monetária dos países desenvolvidos, a atual recuperação econômica é o desequilíbrio e os impactos do emprego.Quando a recuperação econômica dos países desenvolvidos liderados pelos Estados Unidos está no caminho certo, ou a inflação aumenta acentuadamente, o Banco Central de países desenvolvidos inevitavelmente apertará a política monetária, aumentará as taxas de juros e reduzirá o balanço.A reviravolta da política monetária nas economias desenvolvidas terá um enorme impacto nas economias emergentes.

As economias emergentes estão enfrentando dilema, e a independência da política monetária do Banco Central é desafiada.Quando a política monetária das economias desenvolvidas fizer o dólar entre o canal ascendente e atrairá o retorno do capital.Se o Banco Central de países emergentes do mercado mantiver a independência da política monetária e manter baixas taxas de juros, países emergentes com baixa vacinação e fraca recuperação econômica enfrentarão o risco de saída de capital, e a saída de capital afetará o mercado de ações e o mercado de títulos.Ao mesmo tempo, baixas taxas de juros e alta dívida podem aumentar a taxa de inflação (Reinhart e Rogoff (2010), o que faz com que a moeda se deprecie e a fraca taxa de câmbio aumenta o ônus do pagamento da dívida da dívida em moeda estrangeira em alguns países emergentes e pode aumentar os custos de importação, o que colocará em risco a economia e colocou em risco a economiaSe a economia não tiver sido recuperada com antecedência para lidar com saídas de capital e restringir a inflação, aumentará o custo da economia real dos países emergentes, o aumento da pressão de financiamento corporativo e da pressão de reembolso da dívida e impactando a estabilidade do mercado financeiro.A independência da política monetária e o fluxo livre de capital das economias emergentes não podem estar disponíveis, e a teoria tradicional de "três Yuan Paradox" será desafiada novamente no ambiente atual.

Prevemos que, no futuro, a Índia, a Argentina, a Malásia e outros países aumentarão as taxas de juros uma após a outra para aliviar a pressão do risco de inflação e o risco de saída de capital, e os aumentos das taxas de juros dificultarão a recuperação econômica desses países.Em um espaço limitado, alguns países podem ser forçados a tomar medidas desde o controle de preços e as restrições comerciais até políticas monetárias mais convencionais e crédito de relaxamento.

Em resumo, a epidemia tem um enorme impacto nas econômicas e financeiras globais, e os países adotaram uma política de estímulo em grande escala para estimular o mercado financeiro.Em termos de escala de escopo de seleção de políticas e estimulação, as economias desenvolvidas excedem em muito as economias emergentes, e a política geral de estimulação produziu resultados positivos em todo o mundo.No entanto, a macro situação atual ainda é grave, a recuperação econômica é desequilibrada, o impacto do emprego é dividido, a bolha das ações dos EUA continua, a dívida soberana de economias emergentes dos bancos aumentou, os riscos aumentaram e os riscos de não -bancos As instituições financeiras nos países desenvolvidos ainda existem.Ao mesmo tempo, a política de estímulo levou a um forte aumento da dívida global, alta dívida do governo e à nítida compressão da política fiscal e do espaço de política monetária em todo o mundo.No futuro, a direção da política será ajustada continuamente de acordo com o desenvolvimento da epidemia, e a taxa de inflação se tornará as principais variáveis ​​de observação para as tendências políticas. Push Inflation.(sobre)

Introdução ao autor

O Dr. Zhu Min é atualmente o reitor do Instituto Nacional de Pesquisa Financeira da Universidade de Tsinghua, vice -presidente do Centro Internacional de Câmbio Econômico da China e o mecanismo de diálogo britânico do Sino -British do Conselho de Estado "Cinturão e Estrada" Finanças e Serviços Profissionais Embaixada e a independência independente independente do GAO sobre a resposta ao financiamento em resposta aos membros da equipe de financiamento.Ele também é membro do Comitê de Especialistas em Planejamento "Décimo Quarto Cinco e Cinco anos", membro do Comitê de Consultoria de Políticas Exteriores do Ministério de Relações Exteriores, membro do Comitê de Especialistas do Escritório Ciberbenspaço Central, um membro do United Comitê Consultivo para o Desenvolvimento Econômico e Desenvolvimento de Alto Nível Nações, e um membro do membro do Comitê Global Anti -Ensasticidade "Liuye Knife", Co -Chairman do Ramo de Recuperação Verde.Ele é o diretor da Universidade Fudan, o diretor executivo do Conselho de Administração do Fórum Econômico Mundial e do Instituto Internacional de Pesquisa Econômica de PetersonDiretor de Diretores.O Dr. Zhu Min atuou como vice -presidente do Fundo Monetário Internacional de julho de 2011 a julho de 2016. Anteriormente, ele atuou como vice -presidente do Banco Popular da China e vice -presidente do Banco da China.Ele trabalhou no Banco Mundial e em John﹒A Universidade Hopkins e a Universidade Fudan ensinaram economia.

O Dr. Xu Zhongxiang é atualmente pesquisador de pós -doutorado da Escola de Finanças Wudaokou, Universidade de Tsinghua, pesquisador assistente do Instituto Nacional de Governança Global e Governança Global da Universidade de Tsinghua, e foi um jovem pesquisador na quarenta da China Finance Fórum.Ele se formou na Universidade da Universidade de Nottingham em 2017, obteve um doutorado em riscos financeiros, obteve um mestrado em investimento na Universidade da Universidade de Birmingham em 2013 e obteve um diploma de bacharel em ciência financeira pela Universidade de Pequim Jiaotong em 2011.Os campos de pesquisa do Dr. Xu Zhongxiang incluem preços de ativos, finanças internacionais, riscos de mercado financeiro etc., publicaram no Journal of International Money and Finanças, Revisão Internet de Economia e Finanças e "Pesquisa Financeira Internacional" e outros periódicos acadêmicos bem conhecidos. Muitos artigos.